申洲国际(02313.HK)

申洲国际(2313 买入):上半年业绩符合预期 期待下半年订单逐步复苏

时间:20-08-26 15:45    来源:东方财富网

主要数据

行业: 服装纺织

股价: 119.2 港元

目标价: 137.0 港元 (+15.0%)

市值: 1791.84 亿港元

撇除零售业务影响,上半年净利润同比增长1.5%

由于市场需求受到疫情的影响,上半年公司收入同比略微倒退0.4%至102.3亿元人民币, 若撇除零售影响同比增长2.3%;毛利率为30.9%,若撇除零售业务影响下降0.6ppt,主要由于1)产能利用率未达预期、2)疫情期间人工成本增加。而受益于销售及分销成本的有效管控,上半年经营利润率上升至27.7%,净利率上升约1.1ppt至24.6%,归母净利润录得25.1亿元,撇除零售影响同比增长1.5%,符合预期。另外公司宣布派发中期每股股息 0.90港元,持平同期。公司各项财务指标良好,存货保持在健康水平,在手现金充足。

四大核心客户占比继续提升,海外产能继续扩张

从客户构成来看,公司四大核心客户期內收入占比继续提升,相较同期上升2.1ppt至 83.5%,反映出公司长期以来与客户建立的稳定优质关系。从产品来看,运动类/休闲类/内衣类/其他分别变化+2.0%/-19.2%/+35.7%/+129.8%,内衣类主要受日本市场带动,其他针织品中包含新增口罩销售约1.14亿元。从地区分布来看,日本/欧洲/美国/其他区域/国内市场分别同比变化+25.9%/+9.9%/-5.3%/-8.3%/-11.0%,日本市场主要受益于内衣和运动类产品增长的带动。疫情期间公司仍在继续推动海外产能的扩张,预期资本支出不会有太大变化,公司位于柬埔寨金边的成衣工厂已完成一期项目的建设,预期于第三季开始招工并投产;位于越南面料基地的成衣工厂员工人数也在增加过程中,预计产能会有提升。

公司应对疫情快速反应,期待下半年订单逐步复苏

面对疫情带来的挑战公司积极发挥了自身优势。海内外均衡的产能布局以及垂直一体化的产业模式,使得公司可以有效配合客户作出快速反应,对比同业更具竞争优势,一定程度上缓解了疫情带来的负面影响。而展望下半年,如果疫情不再反复,对于零售市场来说高风险期已经过去,我们期待随着整个零售市场的回暖,下半年订单情况逐步复苏。

公司具备长期竞争优势,调整目标价至137.0港元,维持买入评级

考虑到下半年订单的变化和未来的产能扩张,我们调整了公司盈利预测:预计2020、2021年公司利润分别为52.2亿、60.7亿,我们看好作为龙头的长远发展,公司稳定优质的客户关系、垂直一体化的产业模式、均衡的海内外产能布局等使得公司具备长期竞争优势,我们调整目标价至137港元,相当于2021年每股盈利预测30倍,维持买入评级。

风险因素

产能拓展不达预期、疫情反复、订单减少、成本波动等

(文章来源:第一上海金融)