申洲国际(02313.HK)

申洲国际(02313.HK):控股股东拟减持3757万股,基本面持续恢复延续价值成长,维持“买入”评级

时间:20-11-17 08:51    来源:格隆汇

机构:天风证券

评级:买入

事件:公司股东拟减持 3757 万股,减持金额合计约 6.6 亿美金

公司控股股东协荣公司、富高集团在 11 月 10 日与香港汇丰银行订立次级大宗交易协议,拟减持 3756.58 万股公司股份(占总股本约 2.5%),购买价格为 133.10 港元/股,较 11/10 收盘价折价 5%。具体来看,协荣和富高将分别出售 3349.58 万股及 407 万股,减持金额合计约 6.6 亿美金。

公司此前 3 次配售或减持:

1)13 年 1 月协荣和富高合计配售 4800 万旧股(占总 3.61%)价格 16.52港币/股,交易金额 7.9 亿港元;

2)17 年 9 月协荣和富高合计配售 5500 万旧股(占总 3.61%)价格 58.60港币/股,交易金额 32.2 亿港元;

3)19 年 9 月协荣和富高合计减持 3170 万股(占总 2.1%)价格 102 港元/股,交易金额 32.3 亿港元。

本次股东减持旧股比例较小,折价幅度合理;或为公司实控人及高管个人财富管理角度考虑。

公司股东协荣由千里马投资公司(由公司董事长马建荣全资持有)持有78.66%股份;BMX 由执行董事黄关林先生(马建荣先生的妹夫和马宝兴先生的女婿)全资持有,持有协荣公司 14.65%股权;其余 6.69%股份由利华企业持有,利华公司由董事长马建荣的父亲马宝兴全资拥有。

公司股东富高集团分别由 MCC 和公司附属集团的若干高级管理层成员(公司执行董事王存波及陈芝芬女士)拥有 77.27%及 22.73%的股权;MCC 由公司执行董事马仁和(马建荣先生的堂兄)全资拥有。

本次减持完成后,协荣及富高分别持有公司 6.39 亿股及 7167.5 万股。

公司订单持续恢复,产能未来陆续释放,账上现金充足。

1)需求端:随着需求端回暖,当前公司订单持续恢复,Q3 环比改善。公司作为优质代工行业龙头,供应链具备优势,稳定性及短交期能力较强,和国际头部客户关系稳定,随着新冠疫苗的推出以及中美贸易摩擦的趋缓,预计订单能够持续恢复;

2)供给端:海外扩产持续进行,新工厂持续招工,我们预计下半年产能能够实现中单位数的增长;预计 21 年产能能够实现 10%-15%的增长;

3)截至 20H1 公司现金及等价物 59.78 亿元,账上现金充足,基本面仍旧较好。

维持“买入”评级。申洲国际(02313)作为我们长期重点推荐标的,短期股东减持或与基本面无关;公司作为纵向一体化的优质代工龙头,竞争优势显著,随着下半年订单持续恢复以及明后年产能持续释放,预计业绩持续增长,继续重点推荐!我们预计 20-22 年 EPS 分别为 3.6/4.1/4.8 元,PE 分别为32/28/24x。

风险提示:产能恢复不及预期、疫情反复、品牌端由于疫情消费不及预期导致出现砍单。